中联重科高增长势头继续短期难见放缓迹象塑料相框

中联重科：高增长势头继续 短期难见放缓迹象

事件：

中联重科公布2011年1季报，1季度公司实现营业收入107.35亿元，同比增长82.00%;实现归属于上市公司股东的净利润20.24亿元，同比增长175.46%。按最新股本计算EPS为0.34元/股。

点评：

开局良好，一季报业绩大幅增长 受益于国内房地产投资、基建投资继续保持高增长，公司1季度各产品全面开花，保持高速增长。公司传统优势产品混凝土机械、起重机械均保持高速增长，1季度公司汽车起重机销售超过3400台，同比增长47.04%;履带起重机销售超过100台，同比增长153.66%，业内座次紧随徐工，位居第二;由于1季度属于工程机械行业的传统销售淡季，公司业绩不俗，随着2季度工程机械企业销售旺季的到来，公司营业收入将保持高速增长，并有超预期的可能。

销售毛利率小幅上升、期间费用率小幅下降 公司1季度整体毛利率由2010年年报的30.34%小幅上升为31.52%，而期间费用率由2010年年报的12.17%小幅下降为7.75%，由于今年1季度毛利率较去年同期高，而期间费用率较去年同期低，导致公司利润增速高出收入增速93.46个百分点。在原材料价格上升，劳动力工资水平提升的背景下，公司毛利率能保持高位并有所上涨，体现了公司产品具有良好的市场竞争力。

主打产品增长迅猛：随着商品混凝土在国内三、四线城市的逐步推广，公司主打产品混凝土机械继续保持高速增长势头，基于公司在混凝土机械占据前列的技术实力，加之公司在混凝土机械领域全面的产品布局，公司在混凝土泵送领域继续维持超过30%以上的市场份额，在可预见的短期内，公司同三一形成的双寡头格局难以被撼动。1季度公司汽车起重机销售超过3400台，增长迅猛，销量和市场份额继续维持行业第二的位置，虽然有三一、柳工在后面追赶，但短期内尚难以撼动其位置。

土方机械将成重要增长点 公司打造工程机械全系列产品线的决心和战略正逐步落实，公司建设的主要生产挖掘机的渭南工业园一期工程已于2010年7月投产。公司作为挖掘机行业的新军，利用其技术、营销、品牌优势，市场份额将不断扩大，公司的土方机械业务已进入飞速成长期，有望在挖掘机行业巨大的市场蛋糕中分得符合其业内地位的份额。

维持“审慎推荐”投资评级 考虑到1季度公司费用控制卓有成效，我们小幅上调公司2011-2012年的业绩预测，预计2011-2012年EPS分别为1.23元、1.66元，动态市盈率为12.5倍、9.2倍，维持公司“审慎推荐”投资评级。

风险提示：市场竞争加剧、固定资产投资增速放缓、信贷增速下滑。

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